El próximo martes, el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) dará a conocer los números de la inflación de diciembre, marcando el cierre del primer año de gestión del presidente Javier Milei en términos de precios. Este dato será crucial para el Banco Central de la República Argentina (BCRA), ya que podría determinar ajustes en la política cambiaria y monetaria. Si el Índice de Precios al Consumidor (IPC) se sitúa alrededor del 2,5%, el BCRA planea reducir el ritmo de crawling peg del 2% al 1% mensual.

El presidente Milei ha indicado que, de mantenerse la inflación en torno al 1% mensual durante el primer trimestre, el dólar oficial podría fijarse. Según el equipo económico, el deslizamiento del tipo de cambio ha pasado de ser un ancla a un factor que aumenta la inercia inflacionaria. Con esta perspectiva, una menor depreciación del peso debería llevar a una reducción del IPC, especialmente al iniciar 2025 con la eliminación del Impuesto PAIS sobre las importaciones.

El BCRA enfrenta el reto de equilibrar las tasas de interés, el tipo de cambio y la inflación para brindar confianza a los inversores. La tasa de referencia ha bajado del 35% al 32% anual nominal, lo que implica un 2,6% efectivo mensual. Según la consultora 1816, "Nosotros asumimos que cuando bajen el crawl también bajarán la tasa de política monetaria (TPM), aunque en una proporción considerablemente menor. El ritmo del crawl bajará a la mitad, pero la tasa quizás baje 10% o 15%, es decir, entre 300 y 500 puntos básicos desde el 32% TNA actual de la tasa de Lefi. Quizás también el Central vuelva a achicar el spread entre la TPM y la tasa de pases activos (hoy Tasa de política monetaria versus crawling peg 36% TNA), que es la más relevante cuando el sistema tiene una situación de liquidez más ajustada como la que vimos en diciembre".

La búsqueda de la estabilización económica 

La inflación de noviembre fue de 2,4%, con expectativas de que diciembre muestre cifras similares o ligeramente más altas debido a la estacionalidad. Sin embargo, el BCRA se enfoca en el IPC núcleo, que ha ido descendiendo desde el 3,3% en septiembre hasta el 2,7% en noviembre.

JP Morgan ha proyectado que la inflación mensual podría estabilizarse en el 2% durante el primer trimestre de 2025, asumiendo que el crawling peg se reduzca al 1%. Esto va en línea con las expectativas de rendimientos de los bonos locales.

La reducción del ritmo de depreciación del peso es vista como un paso hacia la eliminación del cepo cambiario. Además, se requiere una monetización de la economía de aproximadamente $20 billones, acercar la inflación a cero y obtener al menos USD 11.000 millones, ya sea del FMI o de inversores privados, para reforzar las reservas del BCRA, que actualmente están deficitarias en USD 5.000 millones.

En este contexto, el Riesgo País de Argentina ha bajado de 600 puntos, alcanzando el nivel más bajo en más de seis años. Una mejora adicional podría permitir al Tesoro acceder a los mercados para refinanciar vencimientos de deuda en julio, según las previsiones más optimistas del gobierno.